Multifondos Chile: Pensiones Viven Momento Dorado con Récord

El dólar opera estable en torno a los $932, pero el verdadero termómetro de la ansiedad y el optimismo chileno hoy está en otro lado. Los multifondos de pensiones, tras un repunte histórico, enfrentan un cuarto trimestre donde la fiesta de Wall Street y las dudas locales chocan frente al espejo.

La foto fija del 17 de noviembre muestra un tipo de cambio casi plano y una UF anclada en los $39.643. Las pantallas no gritan, pero bajo la superficie se cuece la verdadera historia. Los ahorros previsionales de millones de chilenos acaban de vivir un rebote formidable, el mejor en 16 años para los fondos más arriesgados. Este no es un dato anecdótico. Es el resultado directo de una tormenta perfecta de factores globales que, sin embargo, empieza a mostrar grietas. El análisis de mercado no mira el retrovisor; proyecta la curva.

• El Dato: Los fondos A y B cerraron septiembre con ganancias del 13.56% y 11.81%, respectivamente, su mejor desempeño desde 2009.
• Por qué importa: Este rendimiento, impulsado por récords en Wall Street, inyecta capital ficticio a la economía doméstica, mejora los estados de cuenta de la clase media y pone presión política sobre el debate previsional. Es oxígeno puro para el patrimonio de los cotizantes, pero de corta duración si los fundamentos locales no acompañan.
• Lo que viene: El ciclo de recortes de tasas de la Fed podría desacelerarse si la inflación repunta en EE.UU. Eso, sumado a un IPSA que ha perdido impulso, proyecta un último trimestre de 2025 con alta volatilidad para los multifondos. Las ganancias pueden evaporarse rápido.

El motor foráneo: Cuando la Fed riega, los multifondos chilenos florecen (temporalmente)

La explicación de este repunte es global y sencilla. Los recortes de tasas de la Reserva Federal estadounidense inyectaron liquidez masiva a los mercados. El dinero barato busca rendimiento y huyó de los bonos hacia la renta variable. Los índices S&P 500 y Nasdaq marcaron máximos históricos. Los fondos chilenos, con cerca del 80% de sus carteras de riesgo (Fondos A y B) invertidas en el extranjero, surfearon esa ola. Cada punto porcentual ganado en Wall Street se tradujo, casi directamente, en mejores números para las AFP.

Pero aquí está el detalle que muchos análisis pasan por alto: el efecto tipo de cambio. El peso chileno mostró una fortaleza relativa, con el dólar bajando desde picos sobre los $950 a los $932 actuales. Eso significa que, al convertir las ganancias en dólares de vuelta a pesos, el beneficio neto para el cotizante chileno se recortó. Fue una excelente rentabilidad en términos nominales globales, pero menor en términos reales locales. Un viento de cola, pero con un freno cambiario.

"Los multifondos chilenos son un termómetro pasivo de la liquidez global. No ganan por genialidad local, sino por tsunami foráneo. El problema es que cuando la marea se retire, quedará al descubierto la debilidad estructural de un mercado de capitales doméstico que no crece al mismo ritmo", Roberto Soto, análisis para ValorDolar.cl.

IPSAnálisis: La desconexión entre el festejo global y la realidad local

Mientras los fondos celebraban, la bolsa local, el IPSA, mostró un desempeño tibio y con alta dispersión. Sectores como retail y bancos arrastran dudas sobre el consumo interno y la cartera morosa. El motor interno del crecimiento de los fondos fue significativamente más débil. Esto expone una vulneración crítica: la dependencia extrema de los ahorros chilenos de los ciclos económicos extranjeros.

La UF, ese índice clave para las deudas hipotecarias y los sueldos de los chilenos, se mantiene en un nivel alto y estable, presionada por una inflación que el Banco Central lucha por anclar en el 3%. Un escenario de tasas locales altas por más tiempo limita el potencial alcista del mercado accionario chileno. La pregunta que todo cotizante debería hacerse ahora no es cuánto ganó, sino cuán sostenible es esa ganancia. ¿Está su AFP preparada para el giro de la Fed y un posible 'aterrizaje forzoso' de la economía estadounidense? Los números de septiembre son historia. La volatilidad de noviembre y diciembre es la noticia.