FMI Advierte a Chile: Ajuste Fiscal del 1.5% del PIB Es Ineludible

El FMI valida la sostenibilidad fiscal de Chile hasta 2028, pero pone una condición ineludible: un ajuste estructural equivalente al 1.5% del PIB. La calificación de «estable tiene un precio, y el mercado local ya opera con esa prima de riesgo en la sombra.

El último informe del Fondo Monetario Internacional sobre Chile no trajo sorpresas catastróficas, pero tampoco palmaditas en la espalda gratuitas. Es un diagnóstico frío, de técnicos que leen balances, no discursos. Confirma que el país no está al borde del abismo fiscal, un activo valiosísimo en una región convulsa. Sin embargo, el documento es claro como el agua: esta estabilidad es un estado temporal que requiere acción inmediata para no convertirse en un espejismo.

La visita de los técnicos del Fondo dejó un mensaje cifrado en números que Wall Street y el parqué local descifran al instante. La solvencia chilena tiene fecha de caducidad si no se actúa.

• El Dato: El FMI proyecta que Chile necesitará un esfuerzo fiscal adicional del 1.5% del PIB para mantener la sostenibilidad de mediano plazo. Eso se traduce, en números crudos de finales de 2025, en algo cercano a los US$ 5.500 millones anuales.
• Por qué importa: Este no es un debate abstracto. Un ajuste de esa magnitud impacta directamente en la recaudación tributaria o en el gasto público. Define el margen de maniobra del próximo gobierno y presiona las expectativas sobre tasas de interés y el tipo de cambio. Afecta la confianza del inversionista extranjero, el principal comprador de nuestra deuda.
• Lo que viene: El mercado ya internalizó este escenario. La estabilidad relativa del dólar en torno a los $936 y de la UF no es señal de complacencia, sino de que el riesgo está cuantificado. La presión llegará cuando el gobierno detalle cómo piensa alcanzar ese 1.5%. Ahí veremos movimientos reales.

El costo de la estabilidad: el ajuste fiscal que el mercado ya espera

La etiqueta de "sostenible" que el FMI otorga a Chile es un salvoconducto para acceder a créditos internacionales con mejores tasas. Es el equivalente a una nota de crédito AAA para una familia. Pero ese estatus se renueva en cada revisión. El llamado a un esfuerzo adicional del 1.5% del PIB es la letra chica del contrato.

Este no es un tema nuevo. La discusión sobre la reforma tributaria y la eficiencia del gasto público ha sido el plato de fondo en La Moneda y el Congreso durante los últimos años. El FMI simplemente le puso un número y un deadline. Lo que el mercado analiza ahora son los instrumentos. ¿Mayor eficiencia recaudatoria? ¿Recorte de gasto corriente? ¿Nuevos impuestos? Cada opción tiene un impacto distinto en el crecimiento proyectado y, por ende, en la valoración de activos chilenos.

La historia reciente muestra que los mercados castigan la indecisión más que la acción dolorosa pero clara. La incertidumbre sobre la hoja de ruta fiscal es el peor escenario para los precios de los bonos y para la volatilidad cambiaria. El Banco Central de Chile observa esto de cerca, pues cualquier desvío fiscal compromete su lucha contra la inflación y podría forzar una mantención de tasas altas por más tiempo.

"El informe del FMI no es una carta de amor, es una hoja de balance. Chile tiene un pasivo futuro que debe comenzar a pagar hoy. Los traders no operan con optimismo, operan con datos, y el dato dice que hay que apretar el cinturón estructural. Quien no lo vea está leyendo el informe equivocado."

Mercado local: la calma aparente de un dólar en $936 y una UF estabilizada

Este jueves 12 de noviembre, el tipo de cambio se mantiene en un rango estrecho, cotizando a $936. El euro en $1.084. La UF en $39.643. Esta aparente calma no es una señal de que el mercado ignore al FMI. Es todo lo contrario. Es la señal de un mercado que ya había descontado este escenario en sus precios.

La estabilidad del dólar, en un contexto de términos de intercambio favorables para Chile, refleja que los capitales extranjeros no ven un riesgo inminente de fuga. Pero es una estabilidad vigilante. Cualquier señal de que el ajuste fiscal se posterga o se diluye, puede convertirse en un catalizador para una corrección violenta. Por otro lado, una agenda clara de consolidación podría fortalecer al peso, al mejorar el perfil de riesgo país.

El verdadero termómetro no es el precio spot del dólar, sino la prima de riesgo que exigen los tenedores de bonos chilenos en moneda extranjera y las proyecciones de los analistas para el tipo de cambio real a 12 y 24 meses. Ahí es donde la advertencia del FMI ya tiene un costo concreto para las arcas fiscales y para el sector privado que se financia afuera.

La pregunta que queda flotando en el parqué es si la clase política chilena está a la altura de la frialdad con la que los mercados leen estos informes. La disciplina fiscal no es un tema de un gobierno, es la política de Estado que define el valor de tu dinero, de tu crédito hipotecario y de tu poder de compra en los próximos diez años.