Dólar en Chile: Resiliencia Engañosa ante UF en Máximos

El tipo de cambio en Chile exhibe una resiliencia engañosa, anclado en los $936 mientras factores externos cargan de volatilidad el horizonte. Esta estabilidad relativa, frente a una UF que supera los $39.000, encubre presiones inflacionarias latentes y un complejo dilema para la autoridad monetaria.

La paridad cambiaria chilena, a 28 de abril de 2025, opera en un rango que dista significativamente de los niveles referenciados en análisis obsoletos. La cotización de $936 CLP por dólar y el euro en $1.060 no son fenómenos aislados, sino el resultado sintético de una ecuación macroeconómica donde confluyen una política monetaria restrictiva doméstica y un entorno financiero global en transición. Este escenario demanda un análisis que trascienda la mera observación diaria del precio.

• El Dato: El dólar se consolida en $936 CLP, una brecha de más de 130 pesos frente a las proyecciones menos informadas de periodos anteriores, mientras la UF alcanza un valor histórico de $39.062.
• Por qué importa: Esta divergencia entre un tipo de cambio contenido y un indicador de valor real como la UF en máximos sugiere que las presiones de costo e inflación subyacente se procesan internamente, amenazando el poder adquisitivo y complicando el camino hacia el rango meta de inflación.
• Lo que viene: El Banco Central enfrenta la delicada tarea de calibrar su tasa de política monetaria (TPM), atrapado entre la necesidad de enfriar la demanda interna y el riesgo de atraer flujos de capital especulativo que aprecien el peso de manera artificial y perjudicial para el sector exportador.

Anclaje Cambiario y Presión Inflacionaria: La Sutil Erosión del Poder Adquisitivo

La aparente estabilidad del dólar en el entorno de los $930 pesos no debe interpretarse como una victoria macroeconómica absoluta. Por el contrario, refleja un equilibrio tensionado. Por un lado, la TPM elevada del Banco Central de Chile genera un diferencial de interés atractivo frente a un posible ciclo de recortes de la Fed, incentivando la entrada de capitales y ejerciendo una fuerza apreciatoria sobre el peso. Por otro, los términos de intercambio, aunque moderados respecto a los picos del ciclo de commodities, aún proveen un flujo de dólares por exportaciones que sostiene la oferta en el mercado local.

Este equilibrio, sin embargo, actúa como un colchón que absorbe parte del shock inflacionario global, trasladando menos presión directa vía tipo de cambio pero internalizando los costos a través de otros canales. El valor récord de la Unidad de Fomento es el testimonio más claro de esta dinámica. Una UF por encima de los $39.000 indexa deudas y precios de activos reales, generando un efecto riqueza nominal que puede sostener una demanda agregada más robusta de lo deseable, justo en el momento en que la autoridad busca reducir las presiones inflacionarias domésticas.

"Un tipo de cambio artificialmente deprimido por flujos de capital de corto plazo opera como un subsidio encubierto a las importaciones y un impuesto a las exportaciones no cobre, distorsionando la asignación de recursos y comprometiendo el rebalanceamiento de la cuenta corriente que la economía requiere."

El Dilema del Banco Central: ¿Perseguir la Inflación o Gestionar el Riesgo Cambiario?

La proyección para el resto de 2025 está intrínsecamente ligada a la secuencia de decisiones de política monetaria. Cualquier señal de un recorte prematuro de la TPM en Chile podría revertir rápidamente los flujos de capital, generando una depreciación brusca del peso que importaría inflación de un solo golpe. La autoridad debe, por tanto, manejar expectativas con extrema precisión, comunicando un horizonte de tasas altas que sea creíble para los mercados, sin asfixiar el crédito para la inversión productiva.

Simultáneamente, el desempeño de la economía china y la evolución de los precios del cobre seguirán siendo determinantes para la balanza comercial y la confianza de los agentes. Un escenario de menor crecimiento global podría debilitar los precios de los commodities, reduciendo el flujo de dólares por exportaciones y removiendo uno de los pilares del actual anclaje cambiario. En ese contexto, la fortaleza de las reservas internacionales del Banco Central y su disposición a intervenir en el mercado cambiario se convertirían en variables de primer orden. La pregunta para los inversionistas ya no es si el dólar fluctuará, sino qué catalizador "“interno o externo"“ romperá el frágil consenso que hoy lo mantiene en $936.